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因为当利率降至某种水平时，因利息收入太低，因此几乎每人都宁愿持有现金，而不愿持有债券票据，此时货币当局对利率无力再加以控制，这就是所谓的“流动性陷阱”
。
它表示当利率降至某一不能再低的水平时，货币需求的利率弹性为无限大。
这时无论货币供应量增加多少，都被“流动性陷阱”
所吸收，而无法使利率下降，结果也就无法刺激投资需求。
（4）凯恩斯货币需求理论的发展
20世纪50年代以后，一批受凯恩斯影响的经济学家对他提出的三种不同动机的货币需求进行了更为深入细致的研究，修正了其理论中某些与现实明显不符的结论，从而进一步丰富和发展了凯恩斯的货币需求理论。
这些新出现的理论模型有一个共同的特点，那就是都突出地强调了利率对货币需求的影响。
①交易性货币需求的发展。
凯恩斯认为，交易性货币需求取决于收入，而同利率无关。
鲍莫尔和托宾通过研究证明交易性需求同样会受到利率影响。
并得出了著名的“平方根公式”
，即Md=aT0.5i－0.5。
它表明货币的交易性需求与利率i呈反向变化。
进一步，该式还得出了定量的结果，那就是交易性需求的收入弹性和利率弹性分别为0.5和-0.5。
②预防性货币需求的发展。
惠伦通过研究发现预防性货币需求也会受到利率影响。
他经过严格的数学推论得出结论：在决定最适度预防性货币需求余额的过程中，利率起到了相当重要的作用。
利率的变动会导致预防性货币余额向反方向变化。
当利率上升时，持有预防性货币余额的机会成本就会提高，于是持有货币的边际成本就可能超过了不持有货币的边际成本。
这时，货币持有者就会减少他所持有的货币，以购买能给他带来利息收益的金融资产，直到这两种边际成本相等时为止。
这时两种机会成本之和为最小。
当利率下降时，情况正好相反。
可见，预防动机的货币需求也同样是利率的递减函数。
③投机性货币需求的发展。
托宾察觉到凯恩斯投机性货币需求理论的漏洞，以风险因素为中心分析了利率和风险对货币投机需求的影响。
他提出了著名的“资产选择理论”
，用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论。
托宾认为，资产的保有形式主要有两种：货币和证券。
持有证券可以得到收益，但要承担由于证券价格下降而受到损失的风险，因此，证券称为风险性资产；持有货币虽然没有收益，但不必承担风险，故货币称为安全性资产。
一般而言，风险和收益是同方向变化、同步消长的。
若一个人的资产构成中只有货币而没有证券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成证券，因为减少了货币在资产中的比例就带来了收益的效用。
但随着证券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加证券带来的收益正效用与风险的负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成证券的行为。
同样，若一个人的全部资产都是证券时，为了安全，他会抛出证券而增加货币的持有额，直到抛出最后一张证券带来的风险的负效用与收益正效用之和等于零为止。
只有这样，人们得到的总效用才能最大，这就是所谓的资产分散化原则。
这一理论说明了在不确定状态下人们同时持有货币和证券的原因。
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